刚经历一轮剧烈震荡的全球资本市场，周五迎来难得的集体上涨。从亚洲到欧洲，股市大面积飘红；黄金站稳两周高位持续收涨，美元小幅回落，原油也走出小幅反弹行情。前几天笼罩在“美联储加息、AI赛道暴跌”的恐慌情绪迅速消散，资金纷纷转向风险资产。
这份回暖并不意味着全面牛市重启，更像是市场在非农数据降温后，短暂释放此前积压的加息焦虑。所有资产的走势都与美国通胀数据这一核心变量紧密相关。市场只是借着美元走弱喘了口气，最终行情能走多远，还需看即将公布的CPI数据。
周五全球各大类资产走出高度统一的行情，背后的核心主线是市场下调美联储加息预期，美元承压走弱，带动所有风险和避险资产同步走强。亚太市场全线走高，韩国股市迎来强力反弹，存储芯片龙头大幅拉升，一扫前几日恐慌抛售的阴霾；欧洲股市势头更猛，指数率先刷新历史新高；美股期货同步小幅上行，全球资金风险偏好明显回暖。
大宗商品同样受益。黄金连续第三个交易日收涨，稳稳站上两周以来高点，无息黄金的持有成本随美债收益率回落持续下降，吸引避险资金持续入场；美元指数回落至101关口下方，进一步放大金价上涨空间；国际原油小幅修复，美国原油价格徘徊在70美元关口下方，市场暂时放下对需求衰退的过度担忧。
这次行情反转源于前一日公布的非农就业数据明显降温，市场迅速修正利率预期。此前普遍认为美联储9月大概率加息，如今最新定价显示9月加息概率降至45%，跌破五成临界线。面对不及预期的就业数据，资金选择抓住“政策收紧压力缓解”的利好，暂时搁置“经济走弱”的隐患。市场只愿意交易弱非农带来的好处：就业降温意味着美联储没必要强硬加息，全球流动性收紧的脚步会放缓；至于就业走弱会不会拖累后续经济增长，多数资金选择延后判断，把这个疑问留给下周通胀数据。
简单来说，短期市场的交易逻辑非常直接：美元弱、加息预期降、流动性压力缓解，股市、黄金同步走强；只要美元持续走弱，各类资产就能维持修复行情。
本轮全球市场修复中，韩国股市的绝地反弹是最重要信号，证明此前席卷全球半导体赛道的程序化抛售、杠杆踩踏没有持续扩散。此前韩国市场上演极端过山车行情，依靠AI存储芯片走出年内数倍涨幅后，在杠杆ETF、散户集中交易、海外资金集中兑现的多重作用下连续暴跌，单日触发下跌熔断，三星电子、SK海力士两大权重龙头大幅回撤，恐慌情绪顺着半导体产业链传导至全球科技股。
周五的反转来得十分迅猛，早盘还深陷下跌的KOSPI指数午后直线拉升，盘中涨幅持续扩大，甚至因为买盘过于集中触发上涨熔断，两大存储巨头单日涨幅逼近10%，直接带动整个亚太科技板块回暖。很多投资者看到指数大涨，就判定AI赛道的调整彻底结束，其实当下的反弹只是“止血修复”，并没有完全消除底层风险。这次暴跌的核心诱因没有消失：韩国市场高度绑定AI存储芯片，散户大量使用高杠杆ETF放大波动，市场筹码高度集中在少数几家企业身上，一旦产业预期出现风吹草动，很容易再度出现踩踏行情。
如今只是短期恐慌情绪释放完毕，机械平仓盘消耗殆尽，市场从极端恐慌回归正常波动区间。伤口虽然不再持续流血，但深层隐患依旧存在，后续一旦出现需求不及预期、产业政策收紧等消息，高波动行情随时会再度回归。韩国市场的修复更多是给全球科技股提供短期情绪支撑，不能等同于AI板块新一轮上涨行情开启。
当前市场所有修复行情都建立在一个前提之上：就业降温能够约束美联储加息动作。但这套逻辑能否持续成立，完全取决于即将公布的CPI通胀数据，两种数据结果会导致截然不同的市场走势。
如果通胀数据和非农就业同步走弱，市场会形成完整利好逻辑：就业、通胀双双回落，证明前期加息政策已经有效压制经济热度，美联储没有理由继续收紧货币政策。届时市场会坚定交易“暂停加息”主线，美元指数延续下行走势，美债收益率同步走低。黄金会依托美元走弱持续冲高，全球股市的修复行情会进一步延伸，成长股、科技板块将持续受益，原油也会在流动性宽松预期下打开上行空间。在这种环境下，弱非农不再被视作经济衰退的预警，反而会被解读为美联储政策转向的关键支撑，市场乐观情绪会持续扩散。
一旦通胀数据反弹、高于市场预期，市场会迎来最难交易的经济组合：就业走弱、通胀居高不下。一边是就业降温，经济增长动能出现下滑迹象；另一边通胀顽固难消，美联储不能放松加息政策，货币政策会持续维持偏紧状态。这种“增长走弱、政策难宽松”的局面会直接打破当前普涨行情。资金会立刻调转方向重新拥抱美元避险，美元指数触底反弹，美债收益率再度走高。黄金会因为持有成本上升承压回落；股市结束短期修复，迎来新一轮压力测试，利率敏感的科技成长股调整幅度会更大；原油也会在经济衰退担忧下再度走弱。
综合当前各类资产表现和宏观预期来看，当下的上涨行情只能定义为一轮“喘息修复”，远没有到全面看多、全线乐观的阶段。市场只是借着非农降温、美元走弱的窗口，消化此前积累的加息恐慌，并没有彻底解决宏观层面的核心矛盾。美联储的政策立场依旧紧盯通胀，单一份疲软的就业数据不足以彻底扭转全年利率路径；AI科技赛道的高波动、高杠杆隐患依旧潜伏；原油市场供需两端的不确定性也没有消除。
普通投资者不必因为短期普涨盲目追高，更不能把短暂反弹当成趋势反转。接下来一周的CPI数据才是决定下半年全球市场主线的分水岭。如果通胀持续降温，本轮修复行情还有充足延续空间；一旦通胀反弹，当下所有资产的上涨成果都可能快速回吐。市场当下的欢笑建立在尚未落地的通胀数据之上，真正的大方向还要等待通胀给出最终答案。
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