智通财经APP获悉，投资公司DA Davidson首予存储器制造商美光科技(MU.US)“买入”评级，并给出了华尔街新的最高目标价——1000美元。该机构分析师Gil Luria抛出了一个足以颠覆行业传统认知的判断——人工智能正在从根本上改写的，不仅仅是存储芯片的供需平衡表，而是整个产业周期的运行规律。
千元目标价背后的“正反馈循环”论
DA Davidson看涨理由基于被称为 “正反馈循环”(positive feedback loop) 的分析框架。DA Davidson分析师Gil Luria在报告中提出，传统内存周期的逻辑是线性的：需求增长→产能扩张→供应过剩→价格暴跌。但在AI时代，这一逻辑链条被根本性地重构了。
Luria指出，当下的计算部署与需求生成之间形成了一个自我强化的闭环——每一次额外的算力部署都会解锁此前不存在的应用场景，从而创造出在基础设施建成之前根本无法预测的增量需求。他在报告中直言：“我们并非否认周期的存在，只是认为周期的持续时间和范围可能没有被恰当地反映在价格中。”
Luria解释称，市场还在用“上一场战争”的经验来评估美光的价值，而这场AI驱动的需求战争，无论是烈度还是持续时间，都已经远超历史经验的参照系。
DA Davidson并非近期唯一对美光投下信任票的机构。短短数日内，一个堪称“看涨接力”的评级潮正在华尔街铺开，且目标价呈现明显的“阶梯式跃升”：
3月下旬，富国银行分析师 Aaron Rakers 表示，美光的业绩和指引进一步印证了内存市场强劲的结构性发展前景。他将该股的目标价从 470 美元上调至 550 美元，并表示该公司在周期中期每股收益可能达到 40 美元左右。
Rakers 称：“我们长期以来对美光持乐观态度，这主要基于这样的信念：内存将在推动人工智能基础设施持续发展方面发挥越来越重要的作用(DRAM + NAND / eSSD)。美光在战略客户协议(SCA)领域的合作进一步强化了这一观点。”
4月27日，Melius Research分析师Ben Reitzes首予美光“买入”评级，目标价700美元。该机构认为，AI内存周期有望延续至本十年末，市场最终可能对AI在HBM、DRAM和NAND领域创造的“利润率与需求结构的超常持久性”赋予更高估值。
4月28日，TD Cowen分析师Krish Sankar将美光目标价从550美元上调至660美元，维持“买入”评级。该机构提出了一个关键判断：美光股价的“下一段旅程”将更多由需求持久性驱动，而非盈利超预期。“只要需求端持续给出支撑耐久性判断的信号，股价就能继续上行。”
截至目前，覆盖美光的分析师中绝大多数维持“强力买入”评级，华尔街平均目标价为574.67美元，而DA Davidson的千元目标价几乎将这一均值翻了一番。
当然，并非所有机构都在加码。今年3月，花旗银行将美光目标价下调17%至425美元，理由是短期存储芯片现货价格走软，不过该行仍维持“买入”评级。这也提醒市场：即使在超级周期叙事中，短期价格波动仍然存在。
基本面支撑：财报数据与长期合约的“双重背书”
任何激进的定价，最终都须经得起基本面的检验。那么，美光交出的成绩单是否配得上千元目标价的野心?
2026财年第二季度，美光实现营收238.6亿美元，同比增长196.3%，远超一年前同期的81亿美元。毛利率飙升至74.4%，Non-GAAP摊薄每股收益达12.1美元，较市场共识预期的9.0美元高出逾三成。更令市场震撼的是公司给出的第三财季指引：营收中值335亿美元，毛利率预计攀升至约81%，两项数据均大幅超越买方预期。这意味着存储芯片的涨价动能不仅没有衰减，反而在加速。
上周，高盛研究显示，美光一家公司就贡献了标普500盈利预期上调的约51%，成为本轮盈利预期上调的核心推动力。数据显示，美光2026年市场一致预期EPS增长高达605%，自2月27日以来其盈利预期上调幅度达到93%，短短数周内接近翻倍。高盛指出，这一变化主要源于AI基础设施需求爆发以及国防科技支出增加，推动半导体需求快速上行，并被分析师模型迅速反映。
驱动这一超级周期的，是供需之间前所未有的裂口。在需求侧，摩根士丹利预计2026年全球半导体市场总规模将达到1.6万亿美元，同比增长96%，而HBM被确认为“近期最严峻的瓶颈”，2026年的供应仅能满足需求的约2%。HBM市场规模预计将从2023年的约30亿美元暴增至2026年的510亿美元。
在供给侧，美光CEO Sanjay Mehrotra已经给出了最直白的量化描述：“在中期内，我们只能满足几个关键客户大约50%到三分之二的需求。”公司2026全年HBM产能已全部完成预订，价格和数量均已锁定。
真正可能改写行业规则的关键变量，是五年期战略客户协议的出现。今年3月，美光宣布签署了存储行业首份五年期战略长协订单，其中包含明确的多年销量及价格承诺。随后，市场传出三星电子与SK海力士也在与超大规模云客户洽谈类似的长期合作。
从一年期合约向多年期协议的跃迁，其深远意义在于：它从制度层面为存储行业引入了此前不曾存在的需求可见度与价格稳定性，直接削弱了传统周期的剧烈波动特征。DA Davidson在报告中特别强调了这一点，认为长期协议“提供了以往周期中看不到的盈利可见度”，同时价格谈判以季度频率进行，使利润最大化成为可能。
技术护城河：制程优势与HBM市占率的跃升
任何超级周期的最大赢家，往往是那个同时掌握技术优势和规模优势的玩家。美光正处在这一有利位置。DA Davidson在报告中明确指出，美光在DRAM领域已连续四代保持制程节点领先，在NAND领域亦连续三代领先。这一技术优势并非静态存在，而是随着每一代产品的推出不断提升美光的成本竞争力，使其在高利润的数据中心产品领域获得更大的市场份额。
在最具战略价值的HBM赛道，美光的追赶速度同样令人瞩目。数据显示，美光HBM市占率已从2024年的约5%，跃升至2025年第二季度的约21%，超越三星成为全球第二大HBM供应商。在HBM4方面，Counterpoint Research预计2026年美光将占据约18%的市场份额，SK海力士以54%领先，三星为28%。
产能布局同样在同步推进。今年2月，美光位于印度古吉拉特邦萨南德的封装测试工厂正式投运，项目总投资27.5亿美元，预计2026年组装和测试数千万颗芯片，2027年产能将扩大至数亿颗。与此同时，公司在中国台湾铜锣园区的新厂扩建及日本广岛的万亿日元级别投资也在并行推进。
Luria指出，美光在DRAM、HBM和NAND领域均处于制程节点领先地位。这一优势有望持续，并随着每一代产品的推出不断提升美光的成本优势，使其在高利润产品领域获得更大的市场份额。最后，Luria 补充道，展望2030财年，美光科技的收入可能高达3930亿美元，调整后的每股收益可能高达139美元。
结语
DA Davidson的1000美元目标价，本质上是一场对AI能否真正改写存储行业周期性规律的豪赌。如果“正反馈循环”的逻辑成立，如果五年期长协能够成为行业新范式，如果HBM供需缺口真如摩根士丹利所预测的那样压缩至极端的2%，那么当前美光的估值确实可能被严重低估。但市场的态度似乎更为审慎。就在DA Davidson发布千元目标价的当天，美光周二仍下挫约2.5%，市场似乎在用脚投票：乐观可以有，但我们还需要更多的证据。
正如Luria自己的总结所言——“我们并非在说周期不存在，而是在说，周期的长度和幅度尚未被合理定价。”这句话本身，就是这个市场此刻最精准的注脚。
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